关键词 创建期 生存期 中小微企业 融资渠道
中图分类号：F276.3 文献标识码：A
对于成熟期或扩张期的中小企业，经过长期发展，已经形成较大规模，拥有较为稳定的顾客和供应商以及比较好的信用记录，也已拥有自己比较稳定的现金流，需要资金时可选择银行及资本市场等传统融资方式。但大部分处于创建期及生存期的中小企业规模小、没有稳定的利润及现金流，也没有高价值的抵押物，难以达到到银行及资本市场的高门槛要求。然而这部分中小企业又是最需要资金支持的，他们对资金的需求紧迫、频率高、金额小。众多小企业的需求构成整个社会的大需求，在此环境下，引导和自发形成了形形的融资渠道，在此我们仅对各种非主流融资渠道作简要分类介绍，供中小企业参考。
1 非定向较大额资金需求
如果企业不是为投资某特定项目，而只是日常经营中需要偿还贷款、补充营运资金，进行股权并购等，需要资金额较大时，可选择发行中小企业私募。
渠道简介：根据2012年5月的《中小企业私募债券试点办法》规定，中小企业私募债券是未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券。试点期间，符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以发行中小企业私募债券。由于私募债券发行主体为非上市的中小微企业，跟上市企业相比，其财务状况和信用资质都要弱些，所以发行利率会较高，也称为高收益债券。
融资技巧：中小企业要想更好地利用债券融资渠道，应首先完善自己，提高自身信用，取得债券发行资格；其次根据项目需求，确定适宜发行数量，发行额定得过高，会造成资金过剩，加重企业财务负担；发行额度太小，又不易满足筹资的需求；第三，选择合适债券品种，确定恰当债券期限；第四，选择适当发行时机，从企业自身来讲，最好选择企业负债率较低的时候发行债券，从外部环境来讲，选择利率水平较低的时候发行，可降低融资成本。
2 特定用途融资
2.1 扶持基金
渠道简介：多年来各级都设立了种类繁多的基金或专项资金，有针对性地对企业的发展提供资助和扶持。按融资方式的不同，有性贷款、性担保、财政贴息、专项扶持基金和性等。一般情况下，只要符合国家和地方的产业，企业都可以申请或地方财政资金的扶持。性融资具有成本低，风险小等优点，但申请手续繁琐，花费时间较长，另外适用面窄，有一定规模。
融资：一般而言，技术含量高，有产业优势，有自主知识产权的企业更容易申请成功，但掌握申请资金技巧也是申请成功的必要条件。
（1）学会与打交道。要主动与有关主管部门的人员接触、沟通，建立起必要的公共关系和信任关系，使了解企业拥有先进的技术，过硬的管理团队，良好的财务状况和企业运作状况，广阔的前景。
（2）要认真学习的有关产业和扶持。从而通过努力使自己企业符合申请的条件。
（3）申请材料充分展示企业实力。
2.2 风险（创业）投资公司融资
渠道简介：风险投资是在没有任何财产作抵押的情况下，投资方以资金与公司业者持有的公司股权相交换。对于中小企业来说，通过股权融资获取风险投资已经有了不少的成功案例。在企业创业之初，或者在产品研发阶段和市场进入前期急需资金之际，获取风险投资是加快企业发展的一条有效途径。
融资技巧：风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业。利用风险投资，中小企业便可以尽快得以启动。
一是团队。企业的管理团队是否具有行业领军性，或者拥有领军的潜质。创投界有句名言：宁愿投二流技术，一流团队的企业，也不投一流技术，二流团队的企业。
二是模式。无论是技术还是商业模式有否鲜明个性或与众不同之处。清晰的盈利模式，清楚地告诉投资者你靠什么赚钱，是一项非常重要的条件。
三是产品或项目。是否具有行业成长性或者拥有爆发性增长的市场。
2.3 融资租赁
渠道简介：中小企业融资租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的融资方式。出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签订金融租赁合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。
融资技巧：融资租赁表现形式是融物，实质内容则是融资。从本质上说，融资租赁是对设备的投资，是一种以实物出现的资金融通。融资者可以根据需求选择适合自己的租赁公司。
2.4 项目融资
渠道简介：项目融资是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。。。
融资技巧：项目融资的特点决定了贷款人所看重的是该工程项目的经济性、可能性以及其所得的收益，项目的成败对贷款人能否收回其贷款具有决定性的意义。因此，想要顺利获得项目融资，企业应根据国家、经济环境以及投资方的喜好，从项目本身下功夫，使项目拥有良好的盈利模式，另外项目方案，可行性研究等资料的撰写要详细明确，使其具备极强的吸引力和说服力。
3 小额急需资金需求
如果公司资金需求不大，且急需使用，则可以选择手续简单，但利率较高的融资方式。
3.1 小额贷款公司
小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。可提供免抵押、免担保的贷款。无论经营小公司还是摊点，只要经营时间超过六个月，都可以向小额贷款公司申请贷款，一般能在两到三天内放款。贷款利息可双方协商。与银行相比，小额贷款公司贷款更为便捷、迅速，适合中小企业、个体工商户的资金需求；与民间借贷相比，小额贷款更加规范。
3.2 典当行融资
典当是以实物为抵押的中小企业融资方式。对于急需流动资金的企业来说，典当是一种比较合适的手段。首先，它方便快捷，办理贷款速度快，快则当天，最长不会超过十几天，能够迅速及时地解决当户的资金需求；其次，经营产品灵活机动，期限可长可短，从几天到六个月不等，且时间灵活，可以根据自己情况提前赎当或者续当；第三，由于它是实物质押、抵押，因此不涉及信用问题。这几点都十分适合中小企业的资金需求特点。但与此对应的是，典当贷款成本较高，除贷款利息外，典当贷款还需要缴纳较高的综合费用，包括保管费、保险费、典当交易的成本支出等。此外典当贷款的规模也相对较小。
3.3 担保投资公司融资
投资公司也是企业常用的融资渠道之一，相对于银行和资本市场融资来说，寻求投资担保公司的贷款或投资，要简单和快捷一些。但在选择投资公司之前，企业应对投资公司的资金量、盈利模式有所了解。有些投资公司根本没有多少资金，徒有虚名。还有的投资公司只为其股东提供服务。另外投资公司的业务范围也有区别，有的只提供短期拆借，有的既可以提供贷款、还可以针对某项目投资、或者为企业贷款提供担保，还有的投资公司主要投资证券市场。投资公司的投资目的也不同，战略投资类公司以追求资本增值为目的，投资时间较长；财务投资类投资公司以追求现金流入为目的，投资时间较短；投机类投资公司以获得投机利润为目的，主要赚取不良资产的买卖差价，进行短期资金拆借等。融资企业要根据自身情况，选择合适的投资公司。
3.4 员工个人融资
如果公司资金需求量不大，公司员工又比较稳定，也可以考虑在企业员工内部借款或者募集股份。；另外，企业还要对融资归还方式作灵活安排，以便员工在急用资金时能得到保障。如果员工对企业的发展前景和老板本人充分信任，企业资金投向及回收期让人信服，有良好业绩，则融资更容易成功。
3.5 企业或个人拆借
尽管与信用风险或者法律风险相伴而生，也因此备受争议和处罚，民间融资多年来都一直以顽强的生命力存活着。这说明民间借贷存在的必要性。民营经济比较发达的地区，中小企业在急需资金又没有其他融资渠道的情况下，大多会通过民间拆借渠道融资。很多企业都设有自己的投资公司或者担保公司，向需要资金的公司投资或者担保贷款。也有企业或个人通过某些中介机构进行拆借。这种民间融资一直在中小企业发展过程中发挥着不可或缺的作用。然而企业在运用这些融资渠道过程中，注意规避风险是非常必要的。
4 日常融资
4.1 内部积累融资
内部融资，简言之，即开源节流。从大的方面来讲，主要是想法设法扩大企业收入、降低成本、控制费用、提高存货周转率、提高应收帐款周转率等。需要从一下细节着手，比如要尽量提高企业信息化水平，加强企业供应链的管理；提高产品质量，优化产品结构；扩大销售和加强销售管理；增加企业在培训和人力资源方面的开支；加强存货管理，减少存货占压资金，提高存货周转率；加强帐款管理，提高应收帐款周转；控制不合理资金需求，杜绝不合理投资；实行预算管理，加强预算控制；完善企业各子系统的绩效考核。企业长期注意做到开源节流，也就相当于建立了日常融资渠道。
4.2 往来企业融资
。在当今企业普遍缺乏资金的情况下，商业信用是应用最广泛的融资形式。企业在日常购销活动中，由于资金紧张，自然而然想到的就是延期付款或分期付款，或者预收款项。如果商业信用应用得好，融资成本低且效率高，而且还可以和上下游企业建立更加紧密稳定的关系。
商业信用本来是企业间互利共赢、相互扶持依赖的生存之道，然而由于某些企业信用缺失，导致良好的融资渠道被滥用，盛行的三角债拖垮了很多企业。要更好地利用商业信用，除了社会信用体系需要进一步完善外，我们企业自身在现有条件下也可以提高自身的谈判能力和建立良好的信用形象。在与上下游企业进行商业信用融资时，注意采取一些更加安全有保障的形式，比如采用银行承兑汇票、与上下游企业共同组建供应或销售公司、以设备或厂房抵押、股权质押、或第三方担保等形式。
参考文献
[1] 张弛，杨同宇.中小企业融资渠道研究[J].消费导刊，2012（4）.
企业债券投资中存在的问题
目前，在企业债券投资中主要存在“四重四轻”的问题：
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。对大型央企、国企发行的债券有偏好，而忽视对其财务状况特别是反映偿债能力的财务数据进行解读分析。
三是重外部评级结果，轻内部评级授信。当前，企业债券在发行前的普遍做法是由发行人付费邀请外部评级公司为债券的主体和债项进行评级，债券发行时向市场投资者公开评级结果和披露评级报告。但在发行人付费模式下，“以价定级”或“以级定价”等现象时有发生，影响了评级行业的公信力。只单纯依赖第三方机构评级结果进行投资决策，而忽视内部评级授信，则会在企业债券的风险控制上形成一定隐患。
四是重投资收益分析，轻限额组合管理。在投资企业债券过程中，内部决策程序上多重投资收益分析，而忽视限额组合管理。
“三看三查三控”的操作要点
针对以上“四重四轻”的问题，笔者认为，农商银行在进行企业债券投资决策分析时，要严格按照本行信贷指引，重视对于行业景气度的判断和个券主体财务情况的分析，向行业分析精耕细作和企业所有制属性一视同仁的方向发展。同时，对于有条件的行社，可以试行内部评级机制。具体来说，要做好“三看三查三控”措施，切实防范企业债券投资风险。
三看：一看企业资质。二看企业所属行业。景气度良好的行业违约风险较低。三看团队。公司管理团队是重要的考量标准，选择一个守信誉的企业非常重要。
三查：一查企业财务报表；二查第三方评级报告；三查发行人实地经营状况。具体来说，投资机构在投资债券时可以从公开的途径获得债券发行时的资金募集说明书、外部评级报告以及企业各年度的财务报表和审计报告。但是，企业的实际情况可能无法得到真实呈现，如果仅靠公布的文字说明参与非发行地区或不熟悉的行业或者企业的投资，对投资部门来说风险还是较大的。因此，建立与发行人的信息沟通机制，有条件时对发行人进行实地查看，对投资部门具有重要的意义。通过实地查看可了解企业经营以及财务情况的变化，一旦发现违约信号，可以及时进行风险规避。
三控：农商银行投资部门是主动承担一定市场风险以博取较高收益的业务部门，但是，承担市场风险不等于承担操作风险。在业务中要处理好“发展、风控、盈利”的关系，将风险防范放在首位，强调安全至上。在风险防范上要注重三控，即控操作风险、控集中度风险、控信用风险。
一是建立健全配套的投资操作细则，控制操作风险。严格遵守“承受可控市场风险、严格隔离操作风险”的经营策略。在管理架构方面，建立分级授权、职责分明的企业债券投资组织管理架构，包括资产负债管理委员会、债券投资决策管理委员会、风险管理委员会等。
在业务操作方面，投资部门负责修订资金和债券业务相关的操作规程和管理规定，形成完善的制度体系。严格按前中后台业务职能和管理职责进行业务处理。在业务处理中严格按业务授权进行业务审批，实行录入、复核岗位严格分离。
二是建立健全完善的投资及授信额度审批流程，控制集中度风险。。将企业债券投资纳入集团授信进行管理，对与农商银行没有信贷往来的企业发行的债券，严格客户准入主体信用评级标准，定期跟踪企业资信和财务变化。
在日常操作中，额度审批必须成为投资审批的前置程序。授信审批主要内容是组合限额管理。限额结构包括最大组合限额、单次发行组合限额、单一发行人最大限额。最大组合限额是指全行投资的同类债券余额在全行投资类债券总量中所占的最大比例。单次发行组合限额，是指在债券发行人单次债券发行量中可购买的最大比例。单一发行人最大限额，是全行所持有的单一发行人发行的某类债券余额占债券总余额的比例，该限额同时受限于监管部门的集中度限额。
申请授信额度时，至少要提交四类材料：投资部门出具的价值分析评价报告、发行人评级报告及跟踪评级报告、发行人近三年经审计的财务报告及最近一期的财务报表、风险委员会要求的其他材料。
票据，在国际市场中，是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益融资工具；。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品（Structured Products）。它允许投资者在不必交易基础证券的情况下，拥有选择获得固定收益或者享有单一股票、一个股票组合或股票指数的涨跌收益的权利。。
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。；。。
。由于是固定收益证券，它还约定票面利率、票面收益率与票据期限等基本条款，以及为了控制票据所连接的证券波幅过大所引发的风险，票据发行人有时在票据条款中增加的赎回条款。
。。其次，期货或期权合约必须在买卖双方对价格合意时才产生。。再次，投资者可以根据自己的需要开设期权或期货仓位，上，期货或期权的未平仓合约数量可以是无限的；。最后，期货及期权可以买空卖空；。
。；。
第一类是可转换债券及附认股权证债券。。。；不同的地方在于：（1）可转换公司债及附认股权证公司债所隐含的期权系单一的看涨期权（long 。；。（3）从公司治理结构的角度来看，可转换公司债及附认股权证公司债的持有者在要求转换或行使认购标的股票时，会增加发行公司的股本总量，从而可能导致公司治理结构的变化。。
第二类是在传统的可转换债券及附认股权证债券基础上经创新衍生出的结构化票据。这类产品是近年来比较流行的债券发行方式，也很受投资市场的欢迎。创新领域涵盖与股票挂钩的固定收益证券的所有基本结构因素，包括：将基本证券由债券转变为优先股；将票息收益转化为股票溢价收益，即降低票面利率，甚至票面利率为零，但转股比例较高和转股价格较低；转股的折价率设置为可变的，使之与股票价格的表现挂钩；强制性要求投资者在票据到期日将票据转换为股票；所挂钩股票由单一的发行票据的公司股票转向其他公司股票、首次公开发行股票甚至股票组合；可换股债券的基础证券可以是第三者上市公司股票，这类债券也称为“可交换债券（Exchangeable Debt）；。等等。
。；； 。；前者通常是零利息债券，后者则包括与股票指数挂钩的期权。 enhancement structures），一类是本金保护型（principal-protected structures）。
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一、初始发展时期（1985—1990）
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例如，美林公司最早于1985年发行了不定收益期权票据“LYON” （Liquid Yield Option Notes），这是一种包含多种与股票挂钩的选择权的无利息票据，是对传统可换股债券的创新。1986年所罗门兄弟公司发行了 S&P500指数化票据和日经指数化票据。。1987年3月，美国大通银行推出了市场指数投资票据（Chase Manhattan Market Index Investment），揭开了商业银行进入这一领域的序幕。这一产品在推出时备受争议，市场人士对此一产品是否违反有关分业经营的Glass- Steagall法案争议不休。但最后，银行主管机关还是准许推出此一产品；联邦存款公司（Federal Depository Insurance Company，FDIC）亦同意将其纳入存款保险。这些定期存款的条款设计非常有吸引力，为大通银行争取到很多的存款。
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二、迅速发展时期（1991～迄今）。
1991年1月，由高盛证券公司设计、奥地利共和国发行的1亿美元“股价指数成长票据（SIGN）”取得成功。。SIGN是一保本型票据，在为期5年半的存续期内不支付任何利息； 到期时的或有利益 （contingent Interest是S&P 500指数在债券存续期内变动的100%.票据发行后在纽约证交所挂牌交易。
。如花旗银行推出了股票指数保险账户（Srock Index Insured Account），它是一种利息与S&P 500指数挂钩、但不保证最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他银行也相继推出了类似的产品。
证券商的新产品亦不断推陈出新，如美林证券推出的使用不同挂钩指数的系列产品，所挂钩的基础证券包括为客户特别定制的国际市场一揽子股票。这些产品一般所使用的指数都有很高的知名度，且被广泛使用、传播。在股票市场好的时候，证券商为了满足投资者的需要，也采用窄基指数（narrow-based index），或公司自行编制的指数。
根据不同的到期日、参与比率以及所挂钩的相关指数，这些票据产品有很大的结构差异；。
。，美国证券交易所的挂牌票据市值已经超过100亿美元。。
；一类是”上市股票挂钩票据（Equity—Linked 。到现在为止，联交所有3个主要的票据发行人，现有挂牌品种11个，发行金额4.78亿港元。。
投资工具的创新无非是构建不同市场环境下适合不同风险、取得不同回报的资产组合。。。；具有避险的功能；在公司财务处理上可避免涉及股权的复杂，财务处理简便。
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。对于债性，可以通过可转换债券的债券底价和到期收益率来判断，从而增强投资的安全性。对于股性，由于股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可转换债券价格随之上涨
投资者对于可转换债券最感兴趣的是风险的有限性以及收益的无限性，即纯债券价值给投资者锁定风险，期权价值能给投资带来丰厚的收益，因此，投资大师索罗斯称其为“进可攻，退可守”的金边债券，其风险收益的特点适合于厌恶风险，却又想获得较高收益的投资者。以承受低利率的代价得到股份未来上涨时的获利机会
（一）纯债券价值的投资分析
纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要来自于市场利率的变化及到期年限的缩短。自2012年下半年，我国利率水平走低，进入降息通道。在降息周期，国债和企业债券价格有上升的趋势。
债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。
（二）期权价值的投资分析
股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可转换债券价格随之上涨。值得注意的是，可转换债券不属于短期品种，特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期，应当从中长期来把握股价的预期。基本面分析注重股市运行的宏观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素，基本面优秀的公司，未来存在更多的发展机遇，能够保持业绩的增长，获得投资人的青睐，从而增加可转换债券的投资价值，上市公司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长，进而拉动上市公司股价的上涨，推动转债价格上扬。目前，A股市场可转债涉及银行、石化、文化传媒、医药，食品、港口、造纸、机械多行业（附见表1），如投资者把握行业运行趋势，在行业景气处于上升周期，介入可转债，则能获取稳健并且相对丰厚的投资收益。
另外，到期年限较长的公司，股价有较多的上涨机会。近几年国内证券市场波动较大，每年都会上涨的行情。。
（三）、套利分析
可转换债券的波动通常比股票的波动慢，如果股价下跌，转债的下跌会有一定的滞后，而且跌幅更小。如果股价上涨，可转债的上涨也会滞后，涨幅也不如股票，此时可能出现转换价值超过市场价值的情形，折算转换价格小于股价，这一价差的出现形成套利机会。例如铜都铜业在2004年9月17日股价上涨7，45%，收盘价为9，81，而可转债价格仅上涨4，91%，以收盘价计算的转换价值为144，26，超过了可转换债券的收盘价139，94，折算转股价格为9，51，差价为0，3元，出现套利机会。反之，由于普通股并不能转换为可转换债券，所以在折算转换价格高于普通股的市价时，套利行为是不可行的。因此，对可转换债券的套利只能是单向的。
套利机会的存在不仅使投资者多了一种获利的方式，同时也直接促进了转债的转股效率。由于目前转债的市场规模较小，流动性不足，所以不适宜大资金进行套利操作。。
（四）、投资策略
1、购买债券，
先选择在面值附近购买可转换债券。沪深股市可转换债券的面值都是100元，如果投资者买入价格大大高于100元的可转换债券，那么和买入股票的区别就很小，就有可能产生较大的亏损，然而买入面值附近的可转换债券，只是保证了不会发生大的亏损，如果低于面值买入，则稳赚不赔。
但若想获得理想收益，还主要是看公司的成长性。上市公司成长性好，股票就可能出现长期上升的走势，可转换债券也会随股票基本保持同步上涨，短暂的下跌将带来吸纳良机。例如在2011年下半年，随着温州逃债事件愈演愈烈，当时债券市场出现大幅下跌，中国石化转债（110015）在9月底跌至85元，随着采取果断措施，使事件向好的方向发展，在10月初，转债市场出现反弹，石化转债在1个月的时间冲到102元上方（见图2）。因为是低于面值买入，最不利的结果是回归面值（100元），则可以放心大胆，全仓介入
2、转股。
当股市走高，可转换债券随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转换债券，直接获取收益；当股市走低，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转换债券或将其转换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩看好时，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。
（五）操作技巧
1、选取可转债实际值与理论价值比值较低的品种。尽管目前市场表现尚未认同理论估值，但建立在有效市场假设下的理论估值对于评估可转换债券的价值仍具有参考意义。可转债实际价值与理论估值相比较低的品种，可以认为是市场更多地低估了其价值，因而相对风险较低。。
2、选取历史波动率大的品种。对可转换债券的期权价值产生影响的是其期权有效期内的波动率，但历史会重演这句话在很多时候都会显示其正确性，因而在计算期权价值时，用历史波动率来进行估计。有理由相信历史波动率大的品种在未来股价上涨的机会更多一些。另外，小盘股和低价股相对有更多的表现机会。
3、到期年限在1年以内的可转债一般不必考虑。
4、在股市行情低迷或未来不确定因素很多的情况下投资。可转换债券在行情低迷或未来极不确定时，有效地控制了风险，把可能的损失限定在可控范围之内，却又不会失去行情转好的机会。但在股市处于牛市当中时，可转换债券的收益明显低于股票上涨的收益，因此，可以把转债视为防御性品种来进行投资。
（六）、结论
本文通过可转换债券价值进行投资分析，得出如下结论：
第一，可转换债券是一种在规定条件下可转换为普通股的企业债券。。
第二，纯债券价值和期权价值构成了可转换债券价值的主要部分，对于这两部分价值影响因素的深入了解成为理解可转换债券价值的重要内容，可转换债券的条款对转债价值的影响也不可忽视。其中，期权价值显得尤为重要。
关键词：证券；投资；风险规避
一、证券投资风险
证券投资是一种直接投资的方式，主要就是投资者(法人或自然人)对股票、债券、基金以及相关衍生品等进行购买和出售，从中获取利息、差价的一种投资方式和行为。证券投资过程中出现的风险可以划分为两种类型，经济和心理风险。对于证券投资所而言，经济风险是需要研究注意的主要风险，这种风险主要是发行证券主体的变现、违约风险，证券市场中的通货膨胀以及利率等风险。如果投资，风险是一定存在的，在我国这个正在发展却不太成熟的新兴市场，投资者更需掌握投资经验，学会规避风险。
二、证券投资风险的种类划分分
根据证券投资风险的性质，可以划分为系统以及非系统性两种风险。
(一)系统风险
系统风险指的是由于一些全局性的因素，使得投资的收益出现变化，这种因素会通过相同的方式影响全部的证券收益。这些影响因素不是公司内部的，因此是不能有效控制和回避的，这种系统风险也被称作不可回避风险。由于共同的因素对公司产生的影响是存在差异的，多样化的投资也无法将风险分散开来，所以也将这种风险成为不可分散风险。结合当前证券市场发展实际，系统风险可以划分为市场风险、利率风险和购买力风险。
1.市场风险，是由于证券市场长期趋势变动而带来的风险。证券市场行情变动会受到诸多因素的影响，经济周期的变动在其中起到决定性的作用。社会经济出现阶段性的波动以及循环，一般分为萧条-复苏-繁荣-衰退等阶段。看涨行情中，基本上所有的股票都是价格上涨的，在看跌行情中，股票的价格就呈现下跌趋势。投资者应对市场风险最好的办法，就是顺势操作，投资于绩优股票。
2.利率风险，是指因利率变动，导致附息资产(如贷款或债券)承担价值波动的风险。证券价格会受到利率的影响，这种影响主要是从两个方面体现的，首先是资金流向的转变，市场利率变高，一些资金会被吸引到银行票据以及储蓄等金融资产中，债券的需求量减少，价格下降。其次是公司成本的影响，利率增多，公司的融资成本就会增多，若其他条件不变，利润会减少，股息也会减少，使得股价降低。
3.购买力风险，又称通货膨胀风险，通货膨胀造成物价上涨，货币的实际购买力降低，同时可能造成投资者的实际收益水平有下降的风险。通货膨胀使投资的名义收益率不变，而实际收益和价值却在下降。
(二)非系统风险
非系统风险说的是个别公司或行业证券产生的影响风险，个性影响因素是主要特征。由于这种风险若要抵消，可以将投资分散得以实现，又可以被称为可分散和可回避风险。非系统风险主要有信用以及经营风险之分。
1.信用风险，是指企业或公司违背信用而不能按照约定让投资者进行还本付息，进而受到的风险，证券发行人无法按期对本金以及利息进行支付，这将会使投资者失去再投资和获利的机会。它是债券的主要风险，投资公司债券首先要考虑的就是信用方面的风险，要对这种风险进行有效的回避，就需要评级信用，对证券评级的结果进行参考。
2.经营风险，说的是公司经营管理失误而因其盈利水平的变化给投资者带来的风险，它来自于企业内部。大致有几种情况：一是融资不当引起财务风险：二是公司缺乏创新性，只满足于当前的经济以及利润水平；三就是销售决策上产生问题，不科学、合理，没有注重开辟新的市场。
三、证券投资风险的规避措施
(一)投资组合分散风险
通过分散组合来规避非系统风险，从而在面临非系统风险时不至于“满盘皆输”。分散不仅体现在资金分配上，还体现在资本选择上，在投资时，应尽量了解不同行业不同领域的投资。
(二)健全监管制度，加大执行力度
证券市场作为市场经济体系的重要组成部分，需要健全完善的法规来保证健康运行与发展，由于我国法律法规还不太健全，相关部门缺乏有力的监管机制，手法和违法之间存在着较大的灰色区域。应加强对证券市场的监控，严格监督管理中介机构以及上市公司，上市公司需要将信息纰漏义务落实到实处，进一步优化完善法人治理结构，保证投资决策的科学性，对于募集到的资金能够实现高效利用。
(三)降低利率风险
利率作为银行的货币工具，能够对宏观经济进行科学、合理的调整，金融资产的价格以及利率会对利率产生极为敏感的反应，因此不能有效的回避利率风险。利率风险是固定收益证券的主要风险，也是债券的主要风险，它对长期债券的影响大于短期债券。投资者在预见利率要提高时可以减少长期债券和固定利率债券的持有。
(四)采用灵活的投资策略
在投资前，通过多种途径和方式，充分了解投资信息，分析宏观经济环境，在心中权衡比较并且进行相应的风险论证。熟悉债券市场的交易规则、市场规模、投资者的组成。在这样的基础上，再制定好能够规避风险的投资策略，运用各种有效的投资方法和技巧，例如将证券投资的期限阶梯化、短期化，种类分散化。
(五)加强投资者风险教育，树立正确投资心态
在中国金融市场发展的大环境下，相关部门应把风险教育和证券投资市场的稳定发展作为推动经济发展的重中之重，各类金融部门要主动肩负起社会责任，通过自身丰富的知识以及广泛的资源优势，能够将金融知识等积极的宣传给公众，并保证形式的多样化，满足公众的实际需要，强化社会公众的金融风险识别以及防范能力，这与长期发展的利益需要是相满足的。
四、结语
总而言之，证券投资风险具有一定的客观性和不确定性，我们能做的更多的是在承认风险客观存在的前提下有效的方法风险。虽然投资是的不确定性比较强，但是依旧可以通过多样化的技术方法，总结以往经验，科学的测度风险，扎实利用统计学的相关知识，对收集的历史数据进行分析和计算，寻找规律为投资作借鉴，组合投资分散风险，尽可能避免或减小风险带来的损失和危害。人们应该具有风险意识，认清自己的实力和风险承受能力，审时度势，做出谨慎的最优选择。
参考文献：
[1]李俊清,张凯.我国权证市场投资风险分析[J].今日湖北(理论版),2007(03).
关键词：阳光私募；发展；建议
在过去的2014年对于投资者来说，算是丰收的一年。虽然中国的资本市场发展至今不过20余年，股票市场和债券市场都还远不够完善，尤其是衍生金融工具极不丰富，但在2010年股指期货引入中国对冲市场之后，中国正在意义上的对冲基金开始真正发展，2010年也可以说是中国对冲基金-阳光私募的“元年”，而后阳光私募基金就呈“井喷”式发展，从2010年发行数量仅为723只到2014年的4796只，发行规模也从2002年的751.62亿元发展到2014年的4796亿元，就2014年的表现而言，2014年各月主基金的发行数量与A股走势大体吻合，呈现震荡上扬的态势。
一、 我国阳光私募基金的内涵及风险特征
1、 阳光私募基金的内涵
阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现银行的第三方托管，有定期业绩报告的投资于股票市场、债券市场、股指期货市场，阳光私募基金与一般私募证券最大的区别在于透明化、规范化，主要投资于证券市场，不同于私募股权投资仅在一级股权市场进行相关投资。阳光私募基金是指由投资顾问公司作为发起人、信托公司作为受托人、投资者作为委托人、银行作为资金托管人而发行设立的证券类信托集合理财产品。
2、 我国阳光私募基金的风险特征
（1）集中风险
此类风险的出现主要是由于基金经理过于集中的将资金投入一种策略、行业或是资产之中，从而当此种策略、资产、行业可能出现亏损的时候没有别的相反的操作能够将其对冲并消减风险。此种风险可以通过严格的规则来予以规避，如对每种策略或是资产有一个投资比例，并建立止损规模。
（2）风险
风险是指阳光私募基金所投资各大市场，有关证券市场的发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，从而给投资者带来的风险。一般来讲，新兴市场由于其政治的不稳定性，以及监管体系不够成熟，经常处在变化之中，其风险也会大一些，而发达的市场也并非没有风险。
（3）违约风险
违约风险也可以被称之为信用风险，有两方面组成，一方面是自身的违约可能性，由于对冲基金的操作大多采用杠杆操作，虽然在杠杆比例上有所，但是杠杆操作会带来较大的风险，同时，会有大量的借贷和保证金交易，且杠杆比例越高，违约的可能性也就越大。根据NBER（National Bureau of Economic Research）的统计显示，阳光私募的平均杠杆水平低于投行的杠杆水平14.2。
（4）估值风险
此类风险是由于对基金净现值估计的偏误产生的。阳光私募基金经理人需具备较丰富的衍生品知识和操作经验，而当今市场上的基金经理一方面对行情的把握、专业素质参差不齐，另一方面往往对自己能力过于乐观，往往会出现决策上的失误，计算机操作系统的不完善或设备故障而引致的估值不准确也是造成估值风险的原因之一。
（5）缺乏透明性
由于对冲基金很多不需向外界公布自己的投资数据，也不像共同基金一样受到监管部门严格的监管，因此，对冲基金的风险往往较大且不能得到纠正。
二、2014年我国阳光私募基金各投资策略表现评价
截至2014年12月31日，阳光私募行业全年整体平均收益达到30.9%，同期沪深300指数上涨超过50%。随着中国金融市场的逐步完善与私募行业
快速发展，私募基金的投资也越来越多元化，包括在融资融券和股指期货推出后出现的债券策略、相对价值策略等。股票策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业最主流的投资策略，目前接近67%成的阳光私募基金采用此策略，全年平均收益达到31.40%，其中行业前十收益均超过110%，创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。相对价值策略是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的产品、卖出相对高估的产品来获取无风险的收益。该策略基金2014年的平均收益为15.07%，该策略风险小，投资机会确定，收益稳定。债券策略主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。债券策略基于杠杆设计，单只产品的规模相对较大，多家债券私募机构的资产管理规模超过30亿。2014年债券基金的平均收益为15.40%。期货策略主要的投资标的为商品期货，该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系，根据对该品种预判的价格走势做出多空仓的操作，2014年平均收益为66.21%。阳光私募行业自诞生开始，到2007年迅速发展。2014年阳光私募行业发行市场出现井喷，新发产品2479只（其中包括393只子基金），阳光私募行业的前景呈现整体上升趋势。
三、促进我国阳光私募发展的建议
1.加强立法
我国现阶段对于阳光私募基金处于起步阶段，没有制定专门的法律法规来规范它，在运行过程中存在很多的问题和漏洞。因此，我们应尽快制定和完善适合我国阳光私募基金发展的法律体系，为阳光私募行业的发展提供有效的法律保障，以法律来约束基金行为，促进阳光私募基金规范化运作。
2.加强和完善阳光私募行业的信息披露制度
阳光私募基金因为自身私募基金的特点，很多自己的数据不需向外界公布，这就造成了投资者与基金管理者之间的信息不对称。所以及时准确的披露信息对阳光私募基金的发展大有裨益。在我国，阳光私募基金的信息披露不够充分，也非常不规范，有大量数据、信息未公开，同时已披露的信息没有统一的规范、格式，这就不利于投资者对披露的信息进行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同时国际规范制度和财务会计制度方面同步，形成规范的信息披露制度，使得基金的运作更加透明、规范、有效，帮助投资者进行正确决策。
3.提高基金管理人专业素质
在阳光私募基金中，大多数基金业绩低于市场基准水平，私募基金经理在对市场时机的选择、投资组合的把握上有所欠缺。同时，基金投资同质化现象严重，可以看出阳光私募基金管理人在专业素质方面有待加强。因此我们应该实施积极的人才战略，培养人才对股指期货、期权等衍生品工具的操作能力，多借鉴国外成熟市场的经验，同时也要从投资理念、投资技巧、风险控制等方面结合自身实际情况予以改善。
参考文献：
[1] 陈道轮. 融资融券和股指期货催生了中国真正的“对冲基金”吗？――来自“阳光私募”基金的证据[J].财经研究，2014，（9）.
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